科創板更具包容性和適應性,其中體現之一,就是允許虧損企業上市。
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虧損企業申請上科創板有五大信披要求

  本報記者 朱寶琛 

  科創板更具包容性和適應性,其中體現之一,就是允許虧損企業上市。

  在業界看來,此舉大大提高了可上市企業的范圍,較好地解決了資本市場對于新興企業資本支持不足的問題。因為科創企業有其自身的成長路徑和發展規律,比如,有的企業在前期技術攻關和產品研發期,投入和收益在時間上呈現出不匹配的特點,有的企業存在暫時性虧損,有的企業在研發階段還沒有產生收入。因此,需要構建更加科學合理的上市指標體系,滿足不同模式類型、不同發展階段、不同財務特征,但已經擁有相關核心技術、市場認可度高的科創企業上市需求。

  這一點,在一系列的規則中已經得到體現。在市場和財務條件方面,引入“市值”標準,在收入、現金流、凈利潤和研發投入等財務指標進行組合,設置了五套差異化的上市標準。比如,允許存在為彌補虧損、為盈利企業上市,不再對無形資產占比進行限制。在非財務條件方面,允許存在表決權差異安排等特殊治理結構的企業上市,并予以必要的規范和約束。

  中信建投證券首席策略分析師張玉龍認為,允許尚未盈利的公司上市,能夠使得企業在生命的更早期獲得長期的股權資金,有利于企業的孵化和發展;允許不同投票權架構的公司上市,能夠保證創始人對公司的控制,激勵創業者持續通過創新來推動企業的發展。

  “科創板是在深化金融改革、完善多層次資本市場建設下的一項制度創新,其職責之一就是要為實業企業提供高效便捷的金融服務。” 川財證券金融產品團隊負責人楊歐雯對《證券日報》記者表示,資本市場對企業助力最多的環節往往在企業的成長期,而部分企業因自身行業特性在成長期往往難以實現連續盈利達到主板上市目標,科創板為這類企業搭建融資平臺,并匹配風險承受程度相當的資金,既是對多層次資本市場的完善,也是對加強服務實體經濟的實踐。

  與此同時,有分析認為,科創板的最大特色之一就是更具包容性,允許虧損、特殊股權結構等企業上市,這突破了現有的上市規則,是一次重大的制度創新。此舉可以從最廣泛的范圍內,讓優秀的科創企業獲得資本市場支持,并通過資本市場做大做強。

  值得關注的是,針對部分申請在科創板上市的企業尚未盈利或最近一期存在累計未彌補虧損的情況,在信息披露方面是有相關的要求的,具體包括原因分析、影響分析、趨勢分析、風險因素、投資者保護措施及承諾五大方面。

  比如,應結合行業特點分析并披露這種情況的成因,應說明尚未盈利或最近一期存在累計未彌補虧損是偶發性因素,還是經常性因素導致;應充分披露尚未盈利或最近一期存在累計未彌補虧損對公司現金流、業務拓展、人才吸引、團隊穩定性、研發投入、戰略性投入、生產經營許可性等方面的影響。

  另外,還應當披露依法落實保護投資者合法權益規定的各項措施;本次發行前累計未彌補虧損是否由新老股東共同承擔以及已履行的決策程序;控股股東、實際控制人和董事、監事、高級管理人員、核心技術人員按照相關規定作出的關于減持股份的特殊安排或承諾。

  楊歐雯表示,科創板所試行的注冊制在信息披露方面有更多的要求,與審核制相比,是將部分監管權利進行了下放,由資本直接參與資產的定價。對于虧損企業在申請科創板上市時補充虧損原因等更多的信息披露,是資產定價的基本要求,一方面使得企業有充分的解釋說明機會,另一方面使得投資者充分知曉標的的成長性和投資風險。

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