根據全國股轉系統官方數據和Wind數據顯示,2019年截至6月20日定增融資總規模尚不足200億元,這一數據不足市場火熱時期一個月的融資額度。
  定增融資是新三板企業最重要" />

新三板定增融資再縮水 機構博弈“撿貨”契機

  定增融資難不僅是A股市場的問題。

  根據全國股轉系統官方數據和Wind數據顯示,2019年截至6月20日定增融資總規模尚不足200億元,這一數據不足市場火熱時期一個月的融資額度。

  定增融資是新三板企業最重要的融資方式之一,定增融資規模持續縮水也體現了市場情緒低迷,對未來預期的不確定性占據了主導。

  但記者在同市場人士交流時了解到,一些堅守市場的人士認為新三板融資市場已經全面觸底,同時企業估值處在低點,不排除未來可以尋找到具備不錯潛力的公司。

  定增終止成為常態

  2019年過半,新三板市場融資情況很難讓企業和市場參與者樂觀,根據全國股轉系統官方和Wind統計的數據顯示,2019年截至6月20日,新三板定增融資總額僅有174.67億元,而2018年上半年新三板定增融資總額為357億元。

  從單月數據來看,情況也十分糟糕。在市場活躍時期,新三板市場曾經出現過單月融資額月均超過100億元的階段。但今年以來已經有部分月份融資規模低至10億元左右。2019年5月全市場定增融資額便僅為11.34億元。

  值得注意的是,梳理數據顯示,今年上半年巨額定增的數量較去年同期要多,2018年上半年并沒有出現超過10億的定增融資案例,而2019年上半年則有兩單超過20億的定增融資完成。

  今年真正缺失的是5000萬-1億這個融資規模區間的定增案,根據21世紀經濟報道記者統計,2018年上半年定增融資額在這一區間的公司有55家,但今年只有24家。

  “巨額定增往往有特殊性,新三板處在上層的企業大多融資都集中在5000萬-1億這樣的區間里,這一區間數據下滑得明顯才真正意味著市場疲軟。”北京地區一家中型券商成長企業融資部的人士表示。

  北京地區資深投資者黃璞也直言:“今年以來幾乎很少參與新三板企業的定增了,一方面是中介很少推薦新三板的公司,另一方面也鮮有好項目。”

  毫無疑問,新三板市場定增融資已經跌至擴容以來的最低點。至于造成定增市場低迷的原因,市場普遍認為并沒有新的因素,仍是近年來困擾新三板整體市場的幾項原因。

  常年跟蹤新三板定增市場的云洲資本合伙人習青青告訴記者:“企業融資規模要看整個定增市場的賺錢效應和投資者退出情況。目前投資一級市場的股權基金在定增市場的收益率不佳,且基金退出艱難,造成投資一級市場的資金越來越少,整體流向定增市場的資金就很少了,要解決定增市場低迷,必須有足夠的賺錢效應和退出通道。”

  融資規模持續下滑的同時,新三板企業定增終止也成為了常態。根據記者梳理,6月至今已經有11家企業相繼宣布終止此前的定增。

  對于新三板企業兇猛的定增終止情形,習青青表示主要有三方面原因:

  第一種情況是企業在制定定增價格時,未充分考慮市場估值情況,未與潛在機構做有效溝通,造成估值定價不合理,超出市場估值預期,機構不買單;

  第二種情況是在市場資金面緊缺情況下,基金參與企業定增,對未來業績要求,退出時間要求嚴格,未與機構充分達成一致,盲目發定增,機構不買單,達不成最終成交。

  第三則是由于退出渠道稀缺,機構資金主要集中在臨近IPO階段企業保證基金投資退出渠道,定增市場合適規模的企業數量有限,離IPO時間較遠的企業發布的定增,不會引起眾多機構的普遍興趣。

  “現在市場很難發出去,企業和機構對于估值的分歧越來越大,同時機構在投資的時候因為退出渠道受限,也會提出很多企業難以接受的對賭要求。我們今年定增終止就是因為不能明確承諾之后的上市時間表,最終選擇放棄了定增。”北京地區一家金融科技類新三板企業的董秘透露。

  估值的拐點

  近幾年新三板市場一直充斥著消極的情形和負面的聲音,摘牌企業數量創紀錄,定增融資規模觸底更加刺激著市場參與者的情緒。

  但另外一方面,不可忽視的是在股價連年下跌,融資低迷的背景下,新三板市場眾多企業估值也一同觸底,一些市場人士認為在這種情況下定增投資仍有獲取正收益的機會。

  “新三板市場依舊有大量獲取正收益機會,目前新三板市場估值已經低于合理估值,個別股票估值5-8倍市盈率,選擇低估值,高成長性的股票,10倍級的退出收益率依舊存在。但成長性一般,估值較高,離IPO較遠的定增,不但收益率得不到保證,基金未來到期,投資人退出都是問題。”習青青指出。

  數位新三板資深投資者也認同很多新三板企業處在近幾年估值的低位,這一點從上市公司并購新三板企業熱度不減也能看出。

  “我始終認為新三板系統性的機會難以再現,但目前企業估值整體偏低,已經有一些企業具備投資價值,但需要認真篩選和甄別,并不是所有低估值的企業都具備投資價值。”黃璞告訴記者。

  至于接下來一段時間新三板定增市場的走勢,習青青表示:“定增市場隨著科創板開板交易,退出渠道增加,越來越多的資金會關注擬科創板領域定增標的,做市股票在申報科創板前估值提升3倍的案例不在少數,定增市場也會增加資金量供給,定增交易量會止跌回升。”

  但更為確定的機會仍在遲到許久的增量改革上。習青青也指出:“新三板再次深度改革有可能在科創板開板后進一步深化,解決新三板流動性問題,新三板交易本身的賺錢效會提升,也會帶動定增市場回暖。我認為2019年是新三板未來5年中最低估的一年,存在大量‘撿煙蒂’的黃金機會。”

  而就在近期全國股轉系統總經理徐明首次公開亮相時也提示市場特別注意,下一階段監管層將研究引入更具競爭性的發行制度和更高效的交易機制,優化投資者適當性管理,增加投資者數量,豐富投資者類型。

  (編輯:李新江)

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