科創板開市倒計時 發行定價環節面臨考驗

  科創板取消了直接定價,估值與現有的A股企業會有很大不同,科創企業高成長性與高波動性并存,而且采取不同上市標準登陸科創板的企業之間估值也各不相同,這對企業及機構而言都是一個新的挑戰,對于投資者而言,在投資科創板企業的過程中,需要優先確定該企業的估值范圍。

  證券時報記者 程丹

  科創板銜枚疾進。

  昨日,科創板上會審議企業全部過會,迄今為止科創板首發過會企業已達16家,過會率保持100%。與此同時,科創板發行上市工作正式啟動,華興源創摘得科創板001號代碼,市場化發行定價將迎考驗,不少機構已經有所準備。

  接受記者采訪的市場人士表示,科創板企業如何估值,這對企業及機構而言都是一個新的挑戰,對于大部分科創板企業而言,由于處于創新初期,企業高成長性與高波動性并存,以往的傳統估值體系恐怕并不適用,高估值在科創板初期或難以避免。

  科創板過會企業達16家

  一日兩審,容百科技、光峰科技、安恒信息、樂鑫科技、心脈醫療等5家公司均過會,至此,科創板6批上會企業保持著100%的過會率。與此同時,更多的科創企業步入注冊程序,截至6月18日,提交注冊申請的公司增至7家,目前的狀態均為“提交申請、進一步問詢中”。

  目前科創板上會的節奏正步入常態化,除了昨日上會的5家企業外,在接下來的6個工作日里,還將有6批共14家企業上會。截至6月18日,科創板累計受理企業為123家,過會企業總數已達到16家,其中7家已提交注冊申請,華興源創、睿創微納已取得證監會同意科創板IPO注冊。

  記者統計顯示,在上交所排隊的科創企業,從受理到上會審議平均用時70天左右,最快的用時不到60天,杭可科技從4月15日披露申報稿以來,不到兩個月就沖到了科創板上市委接受“檢閱”。而A股其他板塊上市公司平均審核周期則在1年左右。

  一位券商投行人士表示,要想早日上會,獲得證監會注冊,企業需要在問詢階段知無不言、言無不盡,準確、全面、完整地回答上交所的問題,只有認真清楚的回復才可能“搶跑”,早日拿到上會通知。

  當前,已有科創企業收到上交所的五輪問詢,從自稱“擁有自主運控的遙感衛星星座系統”,到修改為“擁有自主運控的遙感衛星星座100%成像載荷能力”,二十一世紀空間技術應用股份有限公司面對交易所的幾番追問,逐漸回歸到更加“樸實”的自我描述。另外,有4家企業收到4輪問詢,更多的企業停留在二輪、三輪問詢階段。

  隨著科創板進入開市倒計時,公募基金的相關工作也在不斷推進,包括科創板產品的發行、公募科創板團隊的組建和科創板標的的研究等方面。一位公募基金的相關人士表示,科創企業的深度研究是當前工作的“重中之重”,目前已將披露科創板申報材料的擬上市公司,根據所在行業進行了研究員分配,完成了系統性梳理,挑選出一批重點公司名單,由研究部總經理親自帶領團隊,根據每一批上市企業情況進行工作細化,在其上市前和上市后持續跟進,根據其表現情況選擇投資時機,長期、深度挖掘其投資價值。

  發行定價環節面臨考驗

  拿到證監會注冊生效的華興源創,成為了科創板第一股。招股書顯示,華興源創此次擬公開發行股票不超過4010萬股,不低于發行后總股本的10%,發行全部為新股發行,原股東不公開發售股份。華興源創擬募集資金數額約10.09億元,用于平板顯示生產基地建設項目、半導體事業部建設項目以及補充流動資金,其中補充流動資金數額3.5億元。

  科創板企業后續發行定價環節將面臨考驗,由于科創板新股也不再設23倍發行市盈率高壓線,市場化定價后,與現有IPO定價機制有本質區別,企業高估值發行的現象可能會增多。加之開板初期市場供求不平衡,新的交易機制需要適應,不排除出現短期炒作、漲跌幅較大的情形。

  聯訊證券首席策略分析師朱俊春表示,科創板取消了直接定價,估值與現有的A股企業會有很大不同,科創企業高成長性與高波動性并存,而且采取不同上市標準登陸科創板的企業之間估值也各不相同,這對企業及機構而言都是一個新的挑戰,對于投資者而言,在投資科創板企業的過程中,需要優先確定該企業的估值范圍。

  以華興源創為例,華鑫證券采用相對估值PE法和絕對估值DCF法,分別對華興源創估值進行了分析測算,最終得出公司當前估值約為102.98億元,并給出了公司對應股價為25.68元/股的判斷,建議詢價區間為23.35~28.01元/股;華創證券則建議考慮相對估值法中的PE對華興源創進行估值,給出的合理價值區間為21.2元~27.7元。券商研報的測算只是給出建議,而在實際操作中機構如何對科創企業估值定價,仍是頗為挑戰的重要環節。

  科創板打新收益率如何也受到市場關注。安信證券在研報中表示,由于底倉要求6000萬以下的賬戶可能會被剔除,且私募基金要求提升或將導致網下參與者數量下降,導致科創板網下打新的中簽率會提升。

  除了科創板本身的投資機會外,華創證券分析師王君預計,科創板上市,一方面會進一步推動資本市場優勝劣汰,引導資金向有成長潛力的科技公司分流,進而提升真正有前景的科技股公司的估值水平;另一方面,科創板的設立也將進一步豐富A股估值體系,提升A股科技股的估值水平,提振新興產業龍頭公司的估值水平。

特色專欄

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