內需消費股為何這么牛?

  證券時報記者 付建利

  盡管A股市場近一段時間萎靡不振,但諸如白酒、醬油、生活用紙等行業的龍頭股,漲勢不俗。以生活用紙的龍頭股中順潔柔為例,這只不大為投資者關注甚至有些冷門的股票,今年以來漲幅也高達31.69%。醬油股海天味業和千禾味業今年以來漲幅也分別高達46.80%、31.34%,涪陵榨菜今年以來漲幅29.77%,白酒股五糧液和貴州茅臺今年以來漲幅更是分別高達104.56%、55.42%。而同期上證綜指漲幅為15.89%,這些主要服務內需的消費品,為何牛股輩出呢?

  所謂內需消費股,也就是企業大部分營收都在國內,國外的市場份額很少,比如白酒行業,國外消費者很少會消費白酒,大部分都是國內消費者。

  今年以來這些內需消費股的漲勢之所以這么凌厲,首先是因為在中美貿易摩擦的背景下,外需導向型的消費品大多業績下滑,股價表現也不大可能好得起來,而內需消費品在國內消費升級的趨勢下,恰好可以對沖中美貿易摩擦的負面影響。很多板塊和行業都會在中美貿易摩擦這一負面因素的壓力下表現頹勢,但內需消費股正好借此受到基金等主力資金的青睞,甚至扎堆持有。很明顯,在國內外新的經濟格局之下,內需消費品的業績增長確定性最強,資金的避險本能會導致它們持有內需消費品這一盈利確定性強的品種。

  其次,在國內消費升級的趨勢下,品牌消費品越來越受到消費者的青睞,而且消費者對價格的提升不再像以往那么敏感,甚至高端白酒出現爭相漲價的局面。涪陵榨菜雖然一再調高價格,但消費者對提價根本不敏感,走高端路線的調味品千禾味業,也是受到消費者喜愛。“吃得少一點、吃得好一點”成為消費者在品牌消費品上的訴求,比如老百姓喝白酒少了,但更愿意喝好一點,醬油也更愿意消費更健康的中高端貨。消費者對提價不敏感,使得內需消費品可以通過不斷調高價格從而不斷提升盈利水平,由此帶來股價的一路上升。

  第三,在A股市場的投資者結構中,外資占有越來越重要的話語權,而外資最喜歡的品種,就是內需品牌消費品,這些行業擁有極強的定價權,這就是巴菲特所說的護城河。

  第四,地產、基建等固定資產投資增速下滑,一些投資者認為這會帶來內需消費品的業績下滑,比如地產行業的增速下滑會帶來家電行業的需求下滑。但實際上,內需消費品可以通過品類的擴充和提價對沖掉固定資產投資增速下滑帶來的負面影響,比如部分以國內市場為主的家電行業,可以不斷向市場推出更多的小家電品種,帶來業績的不斷增長。

  第五,內需消費品的走牛,有些是與中國人的思維方式和文化生活密切相關的。比如白酒行業,幾千年的酒文化不會說變就變,無酒不成席,喝的酒越好顯得越有誠意和面子,這種消費習慣和思維模式,使得高端白酒這個行業幾乎看不到業績增長的天花板。紅酒和啤酒的定價權都在外資手上,而白酒的定價權牢牢把握在中國人手里,白酒股的不斷走牛,也就不難理解了。

  當然,內需消費品的股票大多不會呈現瘋牛、快牛的走勢,因為這些企業一方面市值都比較大了,不是游資狙擊的理想品種。另一方面,除了高端白酒,內需消費品大多呈現出“毛利率不高、周轉率快”的特點,也就是薄利多銷,但現金流很好,這就需要投資者具備中長線持有的耐心,不能用題材股的思路來投資內需消費品。也就是說,內需消費品大多是慢牛股,只有對這個行業的投資邏輯看得比較清楚,有耐心的投資者,才能享受到內需消費品業績不斷增長的紅利。

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