大眾集團 欲拆分卡車業務單獨IPO

  俞立嚴

  [趁著卡車等商用車業務目前光景還不錯,及時IPO對大眾集團而言是明智之舉。根據5月的分品牌數據,在大眾集團旗下八大品牌中,大眾乘用車、奧迪、斯柯達和大眾商用車均出現了5%以上的跌幅,而剩余四個品牌實現了同比增長,并且增幅都超過10%。其中,卡車品牌曼恩和斯堪尼亞的增幅均超過20%,卡車在目前階段的確成為大眾值得在資本市場待價而沽的一塊業務。]

  大眾這艘汽車業的航母正在矯正航行的方向。

  據外媒6月18日報道,大眾汽車(VLKAY)計劃以每股27歐元(約合人民幣209元)至33歐元(約合人民幣256元)的價格出售其重型卡車部門TratonSE的股票,這有望成為今年歐洲規模最大的公開募股。

  此前大眾集團CEO赫伯特·迪斯(HerbertDiess)向第一財經記者表達了對今年大眾中國市場的謹慎態度,有分析人士對記者指出,大眾乘著卡車業務的景氣周期有助于緩解財務壓力,應對中國市場下跌以及汽車新四化(電動化、網聯化、智能化、共享化)的挑戰。

  募資近20億歐元的IPO大單

  “我們現在已為決定性階段做好準備。IPO的目的是為我們的利益相關者創造價值。”大眾首席財務官弗蘭克·威特(FrankWitter)在聲明中說。大眾集團確認,計劃以每股27歐元(約合人民幣209元)至33歐元(約合人民幣256元)的價格發行旗下重型卡車業務TratonSE的股票,大眾對該部門的估值為135億歐元(約合人民幣1046.38億元)至165億歐元(約合人民幣1278.9億元),大眾將至多發售TratonSE15%的股份。這意味著通過IPO籌資規模最高將接近20億歐元(約合人民幣155億元),這也有望成為2019年歐洲規模最大的IPO。

  TratonSE上市可謂一波三折。2019年5月,大眾重啟了TratonSE上市的計劃,令市場頗感意外,因為就在兩個月前,大眾曾取消了此前提出的TratonSE的IPO計劃,并且解釋稱市場環境疲軟,使該公司為其卡車業務在歐洲以外地區擴張提供新資金的計劃受挫。

  目前TratonSE包括了曼恩品牌、斯堪尼亞品牌和大眾卡車業務。2018年,TratonSE全年共銷售車輛23.3萬輛,取得了14%的年增長率,稅前利潤為17億歐元(約合人民幣131.76億元),銷售收入達259億歐元(約合人民幣2007.5億元)。另外,該公司還持有美國卡車制造商納威司達的17%股份以及中國重汽的25%股份。

  TratonSE從大眾集團拆分被市場普遍認為是大眾集團內部調整重組的重要一步。迪斯此前曾對第一財經記者提出,他迫切需要改變大眾結構的過于集中化,以提高靈活性應對前所未有的行業轉型。并且讓這家全球最大的汽車制造商變得更加靈活,其中包括可能的非核心資產剝離、尋求合作以及讓各部門擁有更多的自主決策時間。

  “當下IPO是一個不錯的選擇。”資深汽車行業分析師梅松林對第一財經記者說。當市場相對比較穩定時,像大眾這樣的國際汽車集團通常采取集中化管理,追求規模效應、一致性、標準化,以效率為主要訴求。而當市場發生快速變化時,天平就擺向另外一邊,就是扁平化管理,追求決策的靈活性、創新變化、速度,以產品、技術創新和市場拓展為主要訴求。

  在梅松林看來,以重型卡車為代表的TratonSE業務正面臨兩個行業重大變化,分別是:全球市場拓展和自動駕駛。這兩個行業大背景要求企業快速決策,敏捷反應,并且在自動駕駛技術上重金投入,而對于這些,IPO是有益的。

  杰富瑞(JefferiesGroup)新的一份研報中表示,TratonSE的IPO將為其在歐洲主要市場以外的擴張提供資金,大眾已經制定了一份全球規劃,努力挑戰行業領導者戴姆勒和沃爾沃AB在北美和中國等中型卡車市場的份額。

  需要IPO來應對挑戰

  根據2019年《財富》500強榜單,大眾汽車以營收2635億美元(約合人民幣1.825萬億元)、利潤191億美元(約合人民幣1322億元)列500強第十位,在車企中僅在排名第八位的豐田之后,然而大眾這艘汽車業的航母正在面臨各方面的嚴峻挑戰。

  根據中汽協公布的產銷數據,2019年國內汽車產銷跌幅持續擴大。多數車企的銷量持續下跌,引人關注的是,此前呈現一路上漲趨勢的大眾集團也沒能幸免。上個月,大眾集團在華銷量出現了8.3%的跌幅。2019年前5個月,大眾集團在華的累計銷量為156.17萬輛,較去年同期的168.6萬輛下跌了7.4%。

  中國目前是全球第一大汽車市場,而大眾又是特別倚重中國市場的全球車企巨頭。大眾集團在華的跌幅,導致其在亞太的銷量同比下降9.4%。此外,雖然大眾集團5月份在德國、法國、意大利等歐洲市場和美洲市場實現了不同程度的增長,但是從集團的全球銷量來看,大眾集團5月銷量依然沒能實現同比增長,同比跌幅為3.6%。截至5月底,大眾集團2019年累計銷量也出行了3.7%的跌幅。

  迪斯此前也對第一財經記者表示,2019年大眾將在多個重要汽車市場上面臨更艱巨的挑戰,尤其是在中國,在迪斯看來,大眾在中國的銷量將在2019年明顯下降。

  “大眾這兩年在乘用車上的壓力非常大。”羅蘭貝格全球合伙人方寅亮對第一財經記者分析說,一方面,由于以中國為代表的全球主要乘用車市場的疲弱和下滑,需要大眾應對;另一方面,此前“排放門”也使得大眾的財務報表承壓。但是,以新能源車、自動駕駛技術等為代表的汽車“新四化”技術在全球范圍的發展,又使得大眾汽車必須增加相應投入。大眾此前已經承諾,到2023年,將在電動汽車和智能網聯汽車上投入440億歐元(約合人民幣3410.4億元),但投資回報可能需要數年時間才能實現。

  在方寅亮看來,趁著卡車等商用車業務目前光景還不錯,及時IPO對大眾集團而言是明智之舉。根據5月的分品牌數據,在大眾集團旗下八大品牌中,大眾乘用車、奧迪、斯柯達和大眾商用車均出現了5%以上的跌幅,而剩余四個品牌實現了同比增長,并且增幅都超過10%。其中,卡車品牌曼恩和斯堪尼亞的增幅均超過20%,卡車在目前階段的確成為大眾值得在資本市場待價而沽的一塊業務。

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