月度數據暗示二季度經濟端倪 年內專項債發行額度有增加空間

  6月20日,美聯儲議息會議仍然維持今年利率不變的預估,但散點圖顯示聯儲內部分歧加大,降息聲音增加,聲明也刪除了對未來利率路徑“保持耐心”的說法,市場降息預期升溫。在此背景下,人民幣貶值的壓力減輕,中國亦可以降息應對。

  按照安排,國家統計局將于7月中旬發布二季度經濟數據。目前離數據發布時點尚有一個月的時間,相關數據將是下半年逆周期調控的重要參考指標,市場也在密切關注。

  國家統計局數據顯示,今年一季度宏觀經濟增速為6.4%,持平于去年四季度。不過,4、5月份多項宏觀數據下行,5月份先行指標制造業PMI再度回落至榮枯線以下。

  “4月、5月主要經濟指標下滑,一些指標的下降程度超出預期,預計二季度經濟增速下滑至6.3%。”清華大學中國與世界經濟研究中心研究員袁鋼明對21世紀經濟報道記者表示。

  21世紀經濟報道記者采訪的多位經濟學家預測,二季度經濟增速將繼續下探,增速在6.1%-6.3%之間。基于下行壓力加大的考量,專家建議財政政策和貨幣政策應相機而動。由于一季度宏觀杠桿再次上升,逆周期調控的同時應加快結構性改革和對外開放。

  先行指標回落

  月度高頻數據仍是市場機構預計經濟增速的重要依據。從先行指標來看,4月制造業PMI為50.1%,但5月回落至49.4%。

  “從二季度的高頻數據看,5月制造業PMI回落至榮枯線以下,預計二季度經濟增速在6.1%左右。”東方證券首席經濟學家邵宇對21世紀經濟報道記者表示。

  袁鋼明則認為,目前看5月份生產、需求兩端的數據均出現走弱的態勢。生產端,除PMI外,工業增加值增速也出現回落。國家統計局的數據顯示,5月工業增加值增速為5.0%,環比回落0.4個百分點,同比回落1.8個百分點。

  從需求端看,4、5月出口增速分別為-2.7%、1.1%。“出口對經濟增速的影響開始顯現,而且其影響隨著貿易摩擦的不確定性會持續,更重要的因素是國內的需求。”袁鋼明說。

  消費增速在4月份下探至7.2%后,5月份有所回升。交行金融研究中心高級研究員劉學智對記者表示,5月消費增速回歸正常增長區間。其中,5月汽車類消費增長2.1%,近12個月首次正增長。消費增速顯著快于投資和工業增加值增速,其對經濟的拉動作用進一步增強。

  不過投資增速自3月份以后持續下探,由3月份的6.3%降至4月的6.1%,再進一步降至5月的5.6%。分大類來看,主要是基建投資和房地產投資增速下滑。

  貨幣政策更靈活

  劉學智表示,近期內外需求走弱風險加大,二季度經濟增速可能適度放緩。宏觀政策需要加大逆周期調節力度,財政政策要在穩增長、穩就業中發揮更大的作用。貨幣政策加大定向支持力度,加大民營和小微企業金融支持,提升市場信心。

  實際上,逆周期調節的政策已經開始,其中投資端的發力尤其明顯。6月19日召開的國務院常務會議指出:“積極做好‘六穩’工作,穩投資是重要方面。”會議還提出老舊小區改造、農村電網改造工程建設、農村供水工程建設等措施,以擴大有效投資。此前,中辦國辦發文允許專項債作為重大項目資本金也是重要措施。

  近日,財政部財政科學研究院金融研究室主任趙全厚接受外媒專訪稱,今年下半年提高地方政府債券發行額度的可能性越來越大。這引起市場高度關注。

  財政部數據顯示,截至5月末新增地方政府債券發行規模為1.45萬億,占全年新增債務限額的47%,剩余1.63萬億待發行。市場認為,按照現在的發行節奏,剩余部分將在9月底前完成發行。

  華創證券固收首席分析師周冠南表示,年內若調整地方債新增額度,需由中央統籌管理調整。但中央預算調整程序耗時相對較長,三季度追加落實預算時間較為緊張,且歷史上并未有配合宏觀調控進行中央層級的年內預算調整先例,因此年內調整預算存在空間,但概率相對較小。

  不過他指出,根據相關規定,專項債規模或可突破當年新增限額限制,使用往年剩余額度。截至2018年末,專項債剩余額度1.13萬億,或可作為新增發行的空間。

  貨幣政策方面,由于美聯儲轉向鴿派,其貨幣政策對中國貨幣政策操作的制約下降。此前的2018年,兩國貨幣政策明顯分化,人民幣貶值壓力加劇。未來如果美聯儲開始暫停縮表甚至降息,中國的貨幣政策將更加靈活,降準甚至降息都有可能。

  “在利率市場化的背景下,央行更傾向于調整逆回購、MLF利率,通過貨幣政策傳導影響基準利率。央行盡量不動基準利率,但因為傳導機制還在建立的過程中,也不排除調整基準利率的可能。”邵宇稱。

  袁鋼明認為,并不能簡單地通過放松財政、貨幣政策來穩經濟,而是要通過結構性改革。比如,改變經濟對房地產的過度依賴,房地產占用了過多的貸款資源,使得制造業投資維持在低位。“從根源上看,結構性失衡造成了經濟增速放緩,所以要加快結構性改革,要實施更大力度的改革開放。”他說。

  (編輯:林虹)

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