銀行間市場回購違約如何處置? “匿名拍賣”更利市場化定價

  段思宇

  6月17日,銀行間市場迎來兩個重磅文件,分別是全國銀行間同業拆借中心(下稱“交易中心”)發布的《全國銀行間同業拆借中心回購違約處置實施細則(試行)》(下稱“細則”)和中央結算公司發布的《中央結算公司擔保品違約處置業務指引(試行)》(下稱“指引”),旨在提升銀行間市場回購違約處置效率。

  具體來看,交易中心將組織開展回購違約處置業務,根據實施細則,在銀行間市場質押式回購交易正回購方觸發違約事件,且交易雙方未能就違約處置協商一致時,逆回購方(即守約方)可委托交易中心通過匿名拍賣等市場化機制處置相關回購債券。

  另外,銀行間市場買斷式回購正回購方觸發違約事件時,回購債券可參照本細則進行違約處置。交易中心表示,這可進一步提升銀行間市場回購違約處置效率,保障銀行間債券市場交易平穩有序開展。

  “這有助于緩解金融市場的流動性分層,對于非銀金融機構來說,質押會相對容易一點。以前主要是看機構,未來大概會比較關注質押品本身的風險。”一位固收分析師告訴第一財經記者。

  華泰固收團隊亦分析稱,回購違約處置業務的主要意義在于用質押物信用代替機構信用。近期非銀融資鏈條出現問題,市場對中小機構的信任削弱,出現對小機構“一刀切”的現象,“該文件有利于向更認券轉變,有助于鼓勵其他機構向質押優質債券標的的中小機構出錢的意愿,但前提是回購債券資質要過關。”

  在成交價格方面,細則規定,交易中心于拍賣日向市場公告擬拍賣回購債券的最低成交價格,最低成交價按以下方式確定:(一)回購債券在銀行間債券市場拍賣日前三十個交易日的平均成交價格的80%;(二)回購債券在拍賣日前三十個工作日內無成交價格的,或計算樣本數過少的,按回購債券在拍賣日前一交易日交易中心估值價格的80%確定。

  對此,華泰固收分析,這就要求資金融出方對信用資質要有嚴格把控,低資質信用債融資能力預計仍較弱。

  在處置流程上,細則顯示,交易中心于回購違約處置受理日向市場發布回購債券匿名拍賣公告,內容包括匿名拍賣申報日期、拍賣日期、拍賣各階段有效時間等信息。

  值得一提的是,細則中所提到的匿名拍賣,即交易中心組織市場參與者在特定時間、通過交易中心系統進行回購債券集中匿名交易的行為。根據監管要求,參加回購違約處置的機構應當遵循保密義務,不得向第三方透露任何與對手方有關信息。

  “匿名拍賣一方面是出于對違約雙方的保護,資金融出方不愿意讓市場看到出借資金出現了風險;另一方面有助于市場化定價,也就是說弱化‘機構’因素,讓定價以被質押的債券為中心,以使同業間的風險定價回歸市場化。”上述分析師告訴第一財經記者。

  在處置申請方面,細則稱,守約方須承諾申請回購違約處置所依據的債權和質權等權利基礎不存在瑕疵,且擬處置回購債券不存在任何權屬爭議或權利瑕疵,并承擔相應法律責任。交易中心依守約方委托開展的回購違約處置不表明對回購債券的權屬、風險或收益做出判斷或保證,相關風險由回購違約處置參與各方及相關權利人自行承擔。

  另外,中央結算公司制定的指引規定,市場成員使用在公司托管的債券,作為履約保障擔保品的相關業務,在出現違約情形后,委托公司辦理擔保品違約處置以實現擔保物權的,適用本指引。

  指引提出,擔保品違約處置方式包括協議折價、拍賣和變賣。業務辦理過程中,市場成員應遵循“公開、公平、公正”原則,遵守相關管理規定,不得有不正當利益輸送、破壞市場秩序等行為。

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