美聯儲7月降息窗口開啟 全球將迎貨幣寬松期

  周艾琳

  [“前期政策面利好,通過企業補庫存帶動供給端擴張,目前看來,穩增長還是主要依靠內需發力。”摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊對記者說。]

  在結束為期兩天的貨幣政策例會后,美國聯邦儲備委員會(美聯儲)于北京時間6月20日凌晨兩點宣布議息決議,維持聯邦基金利率在2.25%~2.50%不變。這符合市場預期。

  不過,美聯儲的政策聲明發生了巨變——根據點陣圖(dotplot),有7位投票委員預計今年最多降息50個基點(bp),圣路易斯聯儲主席布拉德反對本次決議(按兵不動)并主張降息,美聯儲還較大幅調降了今明兩年的核心通脹預期。

  “一場全球比差游戲已然上演。”對此,某國有中資大行香港外匯交易主管感嘆。

  “比差游戲”這一形容頗為形象,也就在前一日,歐洲央行行長德拉吉在歐洲央行年會上表示,如果通脹沒有回到目標水平,歐洲央行將需要再次放松政策,可能通過新的降息或購買資產決議。這番言論引發市場對歐洲央行9月降息預期一夜飆至86%,前一天這個概率還只有40%出頭。隔夜除了歐元之外,其他所有歐元區資產幾乎普遍上漲。

  而在美聯儲政策聲明過后,歐元再度對美元大漲。安本標準投資管理首席經濟師勞森(JeremyLawson)對第一財經記者表示,預計美聯儲將率先在下半年降息兩次,歐洲央行和日本央行將難以啟動加息,如果經濟進一步轉弱的話,他們將有較強依據采取額外寬松行動。此外,包括澳大利亞、韓國、巴西、俄羅斯及印度等國家央行也在采取寬松的貨幣政策,預計中國央行將保持適度寬松的貨幣政策,并刺激信貸需求。

  20日,在離岸央票即將發行、美聯儲降息的預期下,人民幣大漲,離岸人民幣升至6.85左右,近兩日累計漲幅近800點。法國外貿銀行預計,美元指數會在未來12個月走弱(至93.51),這與美國經濟放緩、美聯儲降息預期升溫有關,而人民幣與此同時將保持平穩。

  美聯儲7月降息窗口打開

  “年初以來,我們認為維持利率不變是合理的。但隨著不確定性增強和通脹低迷,目前我們認為需要強調美聯儲將會緊密監測未來經濟前景,并采取適當行動來維持擴張、保持就業強勁,保證通脹接近2%的目標。一些委員認為,更為寬松的政策現在是合理的。”美聯儲主席鮑威爾表示。

  至此,美聯儲的降息窗口正式打開,只不過美聯儲尚在等待進一步的數據來佐證降息的合理性。

  根據美聯儲自身對2019年的預測(點陣圖),17個投票委員中有8個認為2019年應該降息,且幅度為50bp,而3月還沒有投票委員認為今年需要降息。

  美聯儲的第一要務就是要維持價格穩定,即要推動通脹回到接近2%的水平,然而這一目標目前看來難以完成。鮑威爾表示,通脹一季度放緩,美聯儲認為通脹會回到2%的目標,但可能會慢于預期,核心通脹預計在1.7%~1.8%。薪資的確在增長,但是這一增速并沒有為通脹帶來足夠的上行動能,全球增速疲軟可能會繼續抑制通脹。

  一些美聯儲官員認為降息是合理的,這種趨勢從5月會議以來強化了,這一額外的寬松將支持經濟活動和通脹回到預期目標。此次,美聯儲對核心通脹的預期大降,3月時預計2019年和2020年核心通脹均為2%,現在預計分別為1.8%和1.9%。同時,美國制造業生產今年放緩,美聯儲預計投資和企業情緒趨弱。

  “貨幣政策不要對單一數據或者短期情緒波動過度反應,這只會帶來更多的不確定性。我們還要繼續觀察這些不確定性是否會導致經濟前景持續承壓。我們會用合適的工具來支持擴張。”盡管鮑威爾仍然措辭謹慎,但實際上,7月的降息窗口已經打開。

  其實,利率市場早就開始為降息進行定價。6月議息會議來臨前,美國貨幣市場已經為7月降息25bp定價,并預計2019年整體下調75bp,未來15個月總共下調100bp。

  渣打銀行認為,低通脹的持續存在將是政策寬松的主要理由。隨著全球經濟增長和通脹持續疲軟,美聯儲無疑對之前聲稱的“低通脹僅是暫時”說法失去了信心。美國核心通脹為1.55%,處于過去3年的底部。

  多個經濟體在跟進

  近期,幾乎所有國際機構都下調了全球經濟增速預期,也將風險資產的預期回報率下調。

  勞森對記者表示:“我們預期,至2021年,全球的國內生產總值增長將一直處在低于金融風暴后的平均水平。雖然美國、中國和歐元區的經濟回暖帶動了全球第一季度的增長升溫,但其他市場普遍增長乏力,特別是阿根廷、巴西和俄羅斯的經濟活動收縮,韓國、馬來西亞等與全球供應鏈密不可分的‘超級貿易’經濟體亦不能幸免。”

  “同時,因為出現貿易摩擦,全球貿易總額和商業投資將受影響,為了應對最新的中期經濟放緩,各國將接受較寬松的貨幣政策。”勞森表示。

  一些主流機構預計,除了歐美主要央行將開始政策寬松,新興市場央行也將采取行動,有的已經開始了,比如印度、馬來西亞、菲律賓以及智利。6月4日,澳大利亞聯儲宣布了近3年以來的首度降息;6月6日,印度央行年內第三次降息。渣打預計印度尼西亞和韓國央行也將開始寬松周期。

  中國經濟支持政策會持續

  機構普遍認為,即使外部不確定性好轉,中國也不會大幅逆轉對于經濟的支持性政策措施。

  經歷了一季度的“綠芽式”復蘇后,在季節性因素消除和外部因素的影響下,中國相關數據發生微幅變化:5月規模以上工業增加值同比增長5%,預期5.4%;城鎮固定資產投資同比增長5.6%,預期6.1%。

  民生證券首席宏觀分析師解運亮對第一財經記者稱,在外部環境進一步好轉的預設下,中國內部積極的財政政策將保持穩定,穩健貨幣政策會略有寬松,下半年預計還有一次定向降準,并且在美聯儲降息后,中國可能有下調公開市場利率的調控政策。

  “前期政策面利好,通過企業補庫存帶動供給端擴張,目前看來,穩增長還是主要依靠內需發力。”摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊對記者說。

  關于目前市場爭論的、是否需要加大逆周期政策力度的問題,“我們認為,短期內在總量層面加大寬松力度的必要性不高,諸如全面降準、降息和擴大專項債規模等政策更多地應作為政策儲備來運用,目前,政策的核心依然是在提高宏觀政策的有效性,加快各項穩增長政策的落地和實施,并通過有針對性政策的出臺來把貨幣和財政資金引入實體經濟。”章俊稱。

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